央行：稳步发展股票市场 积极培育蓝筹股市场

中国人民银行昨天发布《2006年中国金融市场发展报告》称，要大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重；加快发展债券市场，稳步发展股票市场，积极稳妥地发展期货市场。
　央行昨天发布的《2006年中国金融市场发展报告》称，要扩大直接融资规模和比重
　　构建多层次金融体系
　　央行报告称，我国金融市场仍然面临着不少矛盾和问题，主要是：直接融资和间接融资结构不平衡依然突出，银行贷款在社会融资总量中仍占绝对比重；市场发展不平衡，债券市场的发展落后于股票市场；金融产品的种类和层次不够丰富等。
　　2007年，我国将继续推动产品创新和对外开放，不断加强制度建设和基础设施建设，处理好市场发展与防范风险的关系，切实强化市场监管和市场风险防范，建设多层次金融市场体系，促进金融市场的全面协调可持续发展。
　　稳妥推出金融期货
　　在金融市场创新方面，今年的重点包括加快黄金市场的产品创新，研究推出黄金衍生产品，积极探索黄金市场从现货市场向衍生品市场过渡；此外要加大外汇市场创新力度，进一步研究在场外市场推出人民币衍生产品。除此之外，今年还会继续做好金融债、商业银行次级债、混合资本债等债券的发行管理，积极稳妥地推进资产证券化业务试点，推动银行间市场的快速发展；支持证券公司进行产品、服务和组织创新，丰富基金产品类别，稳步推进封闭式基金转型的创新；以稳妥推出金融期货为重点，适时推出新的商品期货品种，更好地发挥期货市场职能。
　　快推上市公司监管条例
　　央行报告指出，金融市场创新要与加强金融监管相互协调、相互促进。未来争取出台多项完善金融市场的制度性质文件，同时拟建立金融市场风险预警体系，保证市场机制稳定运行，防范市场风险。
　　据悉，未来我国将争取尽快出台《全国银行间债券市场债券托管和结算管理办法》、《同业拆借管理办法》等，尽快颁布《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》等相关文件，进一步健全交易、信息披露、并购重组制度。
　积极培育蓝筹股市场
　　央行指出，在推出创新产品、完善制度建设的基础上，我国将加快发展和构建多层次的金融市场体系，包括：要大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重。加快发展债券市场，稳步发展股票市场，积极稳妥地发展期货市场。
　　债券市场方面，努力扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券。要大力发展机构投资者，积极引入和培育证券公司、保险机构、基金等机构投资者。
　股票市场方面，积极培育蓝筹股市场，吸引优质红筹股回归，推出创业板以及加快全国性场外交易市场的筹建，完善股份报价转让系统。
　　要加强资本市场基础制度建设，着力提高上市公司质量，改善上市公司整体结构，健全上市公司自我约束机制，严格信息披露制度。同时要进一步加强市场监管，切实保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，促进资本市场的持续健康发展。
　　机构已成金融市场主体
　　央行报告还指出，机构投资者已经成为我国金融市场的主体。2006年底，我国共有基金公司58家，管理各类基金307只，当年新募集资金的资产净值4028亿元，累计净值达8565亿元，合格境外机构投资者（QFII）累计批准机构达55家，批准外汇额度90．45亿美元；社保基金、保险资金和企业年金等加快进入证券市场。

国投电力：优质资产注入将提升长期投资价值

资产注入逐步进行中
国投电力（600886）控股股东国家开发投资公司（国投公司）早已将上市公司定位为其在电力业务板块中唯一的资本运作平台，实际的动作从2004年开始申请的第一次增发就开始了，如果没有因股改推迟一年多，现在很有可能已经进入第二次资产注入。
2006年7月公司公布的《增发招股意向书》中，国投公司明确表示：“未来，国投公司将通过不断将优质电力资产注入国投华靖公司的方式支持其持续快速发展。本次增发完成后，国投公司将分期分批把适宜进入上市公司运作的电力资产在资本市场允许的情况下逐步注入到国投华靖公司。通过不断整合，国投公司最终将完成电力业务的整体上市。”在资产注入之前，国投公司为避免同业竞争，采取了将控股、参股电厂由上市公司委托管理的方式，这些电力资产将是注入上市公司的资产。继2004年4月国投公司与国投华靖签署《委托管理协议》，将厦门华夏、北部湾、钦州、宣城4家控股公司股权及淮北国安、甘肃张掖、湖南益阳第二发电3家参股的股权委托国投华靖管理之后，于2006年7月6日签署了上述《委托管理协议》之补充协议，国投公司将其持有的云南大朝山水电、天津国投津能及晋城国投华实热电的股权委托给公司管理。
上述委托管理资产中，厦门华夏、北部湾、淮北国安已经通过06年完成的增发注入了上市公司。分析师从公司了解到，目前正在对其他委托管理电厂按照上市公司的要求进行规范治理，完成后将注入到上市公司。虽然公司称没有时间表，但分析师预计第二次资产注入应该是指日可待。
优质资产、增厚业绩、持续增长
市场炒作资产注入概念真是沸沸扬扬，但有几个真实的，又有几个值得推敲呢？
分析师认为，判断资产注入能否增加公司价值主要有三方面：
第一、注入资产是否是优质资产，盈利能力不低于原有资产；
第二、注入资产能否增厚每股收益，至少不会大幅摊薄股东回报；
第三、资产注入能否持续带来增长。
国投电力的资产注入（整体上市）就符合上述三个判断。
优质资产增加公司价值
国投公司承诺：“逐步将其拥有的优质电力资产以公允的价格注入国投电力”。
国投公司控股参股电力企业21家，但只将其中的优秀者注入到上市公司，其余的将以出售等方式处理。
即将注入的资产包括：控股的云南大朝山水电、国投钦州、国投宣城、天津国投津能、晋城国投华实热电，以及参股的甘肃张掖。大朝山水电为6台22.5万千瓦水电机组，2005年ROE达到18.1%，净利率34%；钦州、宣城均是60万千瓦的燃煤超临界大型机组，将分别在07和08年投产；天津津能为4×100万千瓦的燃煤超超临界机组；晋城华实为2台30万千瓦的热电机组；甘肃张掖为2台30万千瓦燃煤机组。可以看出，以上电力资产均为盈利能力强的优质资产，资产注入后，将提升公司价值，而不是毁损公司价值。
另外，国投公司参股35%的新力能源的股权也将通过先委托管理再注入的方式注入到上市公司。新力能源旗下有十几个电力项目，拟建的440多万千瓦，2005年新力能源ROE为15%，盈利能力非常强。
当期每股收益将增厚，增加新老股东回报
结合已披露的委托管理电厂2005年净资产数据以及项目投产的进度，分析师认为，2006年大朝山水电、钦州、张掖的净资产与2005年的接近。宣城、晋城华实、天津津能因投产时间较晚，资产较少，净资产假设大约为5亿。那么，合计约为36亿元，权益净资产约20亿元。由于注入的电力资产多为新电厂，因此净资产溢价不会太高，参考公司前期收购溢价30-60%，以及深能源收购溢价21%，分析师认为，国投公司注入资产的公允价格的净资产溢价在30-40%，即26-28亿元。
如果按照12元的增发价格计算（考虑配股后的除权价格），国投电力二次需增发约2.33亿股，出于保守考虑，分析师按2.5亿股测算。根据分析师的盈利预测，假设2008年下半年完成增发收购，则全面摊薄（含此次配股摊薄）之后2008年每股收益0.64元，2009年将达到0.78元，而2006-2007年EPS为0.50元、0.58元，资产注入将增厚当期每股收益，为新老股东带来更高回报。
持续增长提升长期投资价值
截至2006年底，国投电力总装机容量653万千瓦，权益装机容量311万千瓦，仅计算目前较为确定的注入项目，将使国投电力总装机和权益装机容量分别达到1728万千瓦和976万千瓦（包括已投产、在建、待核准项目）。而从长期来看，这仅仅是一部分。
国家开发投资公司电力资产的目标是，至2012年装机容量达到5000万千瓦（2006年底为2100万千瓦），这为上市公司的后续成长打开了广阔的空间。特别值得一提的是，国投公司开发的雅砻江大型水电项目总装机2610万千瓦，相当于1.5个三峡电站，已于05年正式动工，这将是国投电力未来发展的巨大源泉。
盈利预测
主要预测假设：
1、2007年利用小时数同比下降5-6%，2008年维持2007年水平不变。
2、第二次资产注入通过二次增发的方式，增发2.5亿股，于2008年下半年完成，半年并表。
3、参股企业净利率10%。
4、不实施第三次煤电联动，2007年毛利率同比下降1.3%，2008年维持2007年水平。
5、假设配股于07年下半年实施，配股项目于08年1月份完成收购

投资热度不减 保险理财产品借势而发

据明亚经纪这一以代理个人寿险为主的保险经纪公司的统计数据显示，截至2006年末，曾经备受争议的投连险，其销售占比与上年同期比较已在所有代理的寿险产品中实现较高的增长，而在2005年底，该公司代理的寿险产品，百分之百为传统型寿险产品。
　　“不仅如此，不少客户还主动要求追加投连险的投资额度。”明亚经纪的理财顾问阎伟表示，在记者打电话之前，就有一名客户要求追加，这是他自2月9日以来第二次主动追加投资额度。
　　据有关统计显示，今年一季度，国内寿险公司的万能险和投连险保费收入分别为183.23亿元和31.12亿元，同比增长60.28%和177.2%，占寿险公司人身险业务总量的15%，较上年同期上升4.66个百分点。与此同时，不少公司纷纷加大投连险、万能险的研发和推广力度，如近期，太平洋寿险推出万能险的新产品，友邦和中英人寿新推出了各自的投连险产品。
　　“在过去一两年内，居民纷纷涌向股票市场和基金市场，这说明投资理财的热情，同时也说明以往居民投资理财渠道比较匮乏。”阎伟称，居民理财热情高涨，无可厚非，但仍然需要从中区分投机和暴富心理，并需要对自有资产作出合理配置。
　　“由于对资本市场长期看好的预期，寿险公司很难无视市场需求的变化而对产品策略调整无动于衷，因此各自都在加大投资理财型产品的开发和推广，这在情理之中。”北美精算师陈志华称，以往的思维习惯缺乏理财概念，随着中国加入世贸组织、外资银行进入国内、资本市场变化和各种理财产品的推陈出新，这带来了观念的变化，即居民意识到“我不理财，财不理我”，全民理财意识的唤醒，对保险公司来说，确实面临着适应市场变化作出经营策略调整的压力。
　　除资本市场表现以外，监管部门最近出台的新规也对投连险的热销起到了推动作用。据监管部门要求，自今年10月1日起，投连险投保的初始费用较目前市场平均水平降低10%左右，投保人购险成本会有一定程度的降低。
　　“兼顾理财和保障功能的保险产品的推出和热卖，对保险企业和居民来说，应当是一场双赢。”陈志华称，寿险公司需要业务增长、保费规模扩大和市场份额的提高，另一方面，这迎合了广大居民的理财热情和保障需求，尤其针对其投资需求提供了多重的选择，不至于针对股市蜂拥而入。
　　“理财”、“保障”能否相促动？
　　从传统保障型产品的供应到分红型寿险产品的走俏，再到万能险的热销，进而到目前投连险的火爆，国内保险业长期以来存在的保险产品“重保障还是重理财”之争，正在面临一场前所未有的考验。
　　在今年以来多家保险企业向保监会提出申请设立新投资账户、投连险新产品纷纷获批的同时，保监会也出台新规：要求所有投连险产品必须设有最低风险保障额度，加大保障功能。对保险公司来说，投连险的销售，不但意味承保利润的提高，还由于投连险的投资风险由客户承担而使企业承受的风险相对较小，其中期缴投连险和万能险的销售，还有助于保险业务结构的优化和公司盈利点的出现。
　　的确，期缴型产品的开发，有助于为保险企业带来持续不断的现金流，这有助于寿险企业有效规避风险、确保资产负债匹配并进一步优化业务结构。
　　“从偿付能力角度来看，投连险产品要求的资本金为普通型寿险产品的四分之一，即投入一个亿的资本金，可以支持四倍的投连险业务和保费量，但却只能支持一倍的普通型寿险产品，这可以降低对企业偿付能力的要求。”陈志华称，此外，从内含价值的角度来看，万能险和投连险产品也比传统分红型产品要高。
　　“拿投连险产品和分红险产品作比较，分红险产品要求企业对投保人有最低2.5%的投资回报率，而投连险产品则没有任何相关要求，再以万能险和分红险产品作比较，虽然万能险也有2.5%的最低回报率要求，但两者产品形态不一样，其中分红型产品要求其利润的70%最终分给客户，但万能险就没有这一要求。”陈志华解释道，这缘于万能险产品与分红险产品的投资策略不同，有可能万能险的投资回报率相对高于分红险，如分红险产品偏于保守，多用于购买债券等投资渠道，而万能险则可将一定比例资金用于股票投资，因此其内含价值也相对较高。
　　“显然，保障是第一张单子，理财是第二张单子，并不能把顺序弄错。”陈志华认为，保障是必须的，从国际经验来看，一些大的保险集团如AIG等机构，多数最终发展成为一家大型资产管理公司，销售纯保障型和兼具保障功能的理财型产品，两者都不可或缺。作为监管部门，也不会具体规定到企业内部理财型产品占比应该为多少，“这是一种市场化行为，不会过多干预。”
　　“事实上，保障和理财是两者相互促进的关系。”阎伟称，从短期来看，兼顾保障和理财功能的产品的热销，会在一定程度上对传统的保障型产品形成冲击，毕竟单一保障的传统险难以做到既拥有保障功能又可做投资用途，但从他手中掌握的资料来看，很多客户一旦投资获得收益并且在资金许可的情况下，会为自己多做一重选择，即选择纯保障型的险种，花费并不高，但力求更高更全面的保障，恰恰形成了一种理性的回归。
　　未来主流？
　　“在风险厌恶者、风险偏好者这两个极端之外，剩下的就是风险中立者，希望在保障和收益之间寻找到平衡，不希望暴富，也不希望资产缩水，保险公司推出这一兼顾保障功能的理财型产品，正好迎合了这部分人群的需求。”陈志华认为，在目前的中国市场，这部分人群应当是一个主流。
　　“以投连险为例，目前实行的是审批制，以区别于纯粹的理财型产品如股票之类，毕竟保险业最主要的功能还是保障功能。”陈志华称，根据目前监管部门的新规，万能险及投连险产品必须兼具理财和保障功能，从国内消费者传统思维习惯和当前资本市场行情来分析，目前一种主流的消费倾向应当是，首先要求保本，其次有一定的投资回报，再者有基本保障，这被视为是“最好的选择”。
　　“从国际经验来看，随国内基本医疗保障制度的完善和对资本市场长期向好的预期，有理由相信，投连险和万能险的未来发展空间会很大，其市场占有率会越来越高。”陈志华称，经过一百多年的历史，在美国这些产品已经成为主流产品，这应当是趋势和方向。
　　很多机构人士认为，投连险产品的热销，其实说明客户在逐步树立一种理念，即定时、定量、定期储蓄做理财。从目前的产品结构来看，在所有投资理财型产品中，投连险是其中理财功能最强的一款，当然也同时意味着高风险。以目前专营投连险产品的瑞泰人寿情况来看，短短两年时间，已经获得了较好的收益性、稳定性。
　　“瑞泰人寿在国内经营两年，截至到上周二，累计收益率已经达到了166%，这离不开近两年资本市场的良好表现，也缘于其全球统一的投资理念、投资经验和专业技术。”阎伟称，其每月扣除保障费用的做法，也说明将利益点放在客户身上。
　　不可否认，保监会要求投连、万能险产品必须提取责任准备金、设立最低风险保障额度的新规出台，是从消费者利益出发，提示企业不可过度渲染其收益性，而忽略其保障性。当然，这同时意味着经营投连、万能险的企业要做好必要的资金准备，在一定程度上提高其经营风险，并对其投资能力提出更高要求。
　　“在加息的情况下，万能险的投资收益也会水涨船高，但它是分红险和投连险之间的过渡，在目前监管部门规范投连险产品、强调其保障功能的要求下，我们预期，投连险产品会在将来成为主流产品之一，以迎合越来越多的消费者希望运用资金杆杠作用进行投资的需求。”阎伟称。

中信证券：印花税上调无碍业绩增长

中信证券（600030）由于印花税的上调，中信证券从66元的高位，在短短3个交易日跌幅达到18%，倘若中信证券股价出现20%的下跌，则具有很高的安全边际，建议买入。当前证券股已经出现深度调整，之前的参股型公司，借壳炒作型公司，已出现大幅下跌，而中信证券作为证券行业的龙头，蓝筹的代表，也遭受牵连，但这并不理性。
印花税上调不会使日均交易量下跌至1500亿以下，当前市场人气依旧，只是市场的热点重新回到大盘蓝筹，而中信证券作为证券行业龙头，蓝筹的代表，股价在大跌之后具有了充分的安全边际。按照1500亿元的日均交易额计算，中信证券07年的业绩有望超过65亿元，每股盈利达到2.3元，这样的盈利预测在当前的行情背景下，是很保守的。
　　招商证券分析师罗毅认为，当前中信证券的07年动态市盈率不足25倍（在保守的盈利预测情况下），而在这样保守的盈利预测基础上，预计未来三年的复合增长率应超过30%，而30倍的动态市盈率是比较合适的，而且股指期货，直投业务，融资融券，盈利的超高速增长，都是潜在的股价催化剂，所以69元的目标价并不激进。建议在当前价位可积极买入并长期持有。

30日中国深夜急征印花税 股市暴跌股民哭了！

到印花税上调的影响，中国股市30日只能用惨不忍睹来描述。沪指收盘报4053.09点，下跌281.84点，成交2755.04亿；深成指跌829.45点报12627.15，成交1408.33亿。股市下跌，苦的是千万炒股的小民，一生微薄的积蓄哪经得起这样的折腾。　　中国财政部决定，从2007年5月30日起，调整证券股票交易印花税税率，由现行千分之一调整为千分之三。受财政部大幅上调交易印花税影响，5月30日大盘跳水低开，开盘4090点，上证指数早盘报4071.27，下跌263.66；深成指报12618.91，下跌837.68。沪指已跌破4100点，两市上涨个股不足百家。　　有市场人士分析，根据历史经验，每次印花税的上调都会给市场带来沉重的打击，而此次印花税的调整不同于以往，是一次性的从千分之一直接调高到千分之三，而在前些年印花税的下调却每次都是分步小幅调整。可以看出，此次调整管理层是直指股市，其目的就是抑制市场的短期炒作行为。如果此次不能抑制市场非理性的投机行为，那么不排除后市管理层会出台更严厉的调控措施。
目不转睛地盯着电视屏幕，但今天没有奇迹发生
针对目前大盘，专家指出，阶段性高点已经形成。因为在该消息出台之前，市场并未提前释放利空，因此，此次调整的幅度可能较深，且不排除中期头部的形成。真正对市场形成重大打击的不是多收了多少税，而是管理层调控矛头直接指向股市，要给股市降温的信心在加强。目前建议投资者清仓出局观望，注意对短期调控风险的规避。　　股票交易印花税是从普通印花税发展而来的，专门针对股票交易发生额征收的一种税收。中国税法规定，对证券市场上买卖﹑继承﹑赠与所确立的股权转让为依据，按确立实际市场价格计算的金额，征收印花税。中国最早于1990年7月在深圳开征股票交易印花税，其税率规定为对买卖双方各征千分之六，此后不久又因市场的变化调整为千分之三。

泡沫破裂会带给中国什么风险

随着A股市场在估值已处于历史高位之际仍一路上扬，最近几周对股市泡沫一旦破裂将造成严重后果的担忧愈演愈烈。投资者特别担心的是，负面 “财富效应”可能对家庭消费、机构投资的融资渠道以及银行资产负债情况造成很大的经济影响。现在我们通过分析股市对家庭、企业和银行部门的影响程度来解决上述忧虑。　　据投资者的反馈显示，股市大幅下跌可能会引发人们的严重忧虑，即调整会对范围更广的中国经济乃至全球经济造成影响。由于缺乏有关数据，我们无从对上述情况进行彻底或准确的模拟。为了评估情况的严重程度，我们根据官方公布的数据作了几种有些极端的假设。　　对股市大幅调整的后果的一种典型忧虑是负面“财富效应”对家庭消费所造成的影响。股市下跌时，直接持股或通过共有基金间接持股的家庭的感觉会更糟糕。这会导致日常消费出现下滑。　　但据我们估计，虽然中国家庭在上个月底前拥有价值约25.5万亿元人民币的金融资产（约合中国国民生产总值的108%），但其中仅有约20%（约5.2万亿元）是股票。虽然报纸头条新闻都说股市市值在上月底已高达约16万亿元，但实际上只有三分之一可进行交易——即散户可以进行投资，而其余仍是由少数大股东（主要是国有持股人）所持有。换句话说，股市对家庭的影响程度远比报纸头条新闻中的股市市值所暗示的要小。　　我们认为，即使A股市场在目前水平上进行大幅度调整，那也不太可能对中国的固定资产投资造成很大的影响。　　此外，如果银行会直接或间接受到股市较大影响的话，那么A股市场大幅下跌可能会严重破坏银行的资产负债情况。银行可能会通过提高贷款标准、压缩银行贷款总额、从负面影响切实的经济行为（如消费和投资）来加以回应。　　然而，它对社会影响可能十分严重。大多数散户投资者是在当前这轮股市跌后上调的相对较晚的时期（即2006年底至今）进入股市的。因此，股市进行大幅调整可能极为严重地伤害大量散户投资者，而这可能造成严重的社会影响。

差点没给我气死,买股时一不小心按错了键!

如果你在股市赚了200%，却因为一次误操作全还了回去，一定非常郁闷。我说的误操作不是指股票判断失误，而是一不小心按错了键或者点错了鼠标，或者是买入了自己都不明白的投资品种，这一点新股民朋友们一定要格外注意。还别不重视，真有人因此吃了大亏。　　有证券公司的朋友跟我讲了一个事情，在某认沽权证停止交易后，从理论上讲，该权证已经是废纸了，但朋友却从内部系统看到有客户选择行权该权证。在不解之余，赶紧联系客户经理，企图问明情况。客户经理也表示注意到了这个事情，推测很可能是客户操作错误，也可能是由于不了解认沽权证的特点而误以为是认股权证，出现这种情况给投资者带来的亏损就显得有些冤枉了。　　这还就是钱的问题，也有让人难受的，说有个孕妇怀孕7个月了，办了产假在家休息，闲来无事炒炒股玩，手气不错赚了些钱，听股评说低价股炒作疯狂，涨幅大，便赶紧满处去找便宜的股票。得，看上了一个认沽权证，便宜，2毛多钱，满仓全买。运气也好，买完了就身体不适，不炒了。几天后，丈夫发现这个股票怎么没有了，赶紧去问证券公司的工作人员，原来是到期了，5万多元丝毫不剩，幸好孕妇还不知道，丈夫便谎称自己代其操作，收益也还不错。这也就是遇到了体贴的丈夫，要是换个脾气暴点的，后果不堪设想。捎带手说一句，孕妇最好别炒股票。　　这两个案例可以说明一个问题，投资者基础教育还远远不够，尤其是在股票中混杂了一堆权证，虽然证券公司都要求客户签署了风险解释书，但是一般也很少有人真去认真学习。其实很多企业都有好办法，在需要安全生产的部门，所有人必须通过考试，考什么，安全生产常识，达到90分了，上岗，否则继续学习。对股民也一样，不能说签了风险揭示书就行了，应该让股民考试，关于权证，答对了90分，才能交易权证，否则重新学习。　　我的意思很简单，新股民很可能一个误操作而损失掉自己辛辛苦苦炒股的投资收益，简单的基础教育并不困难，管理层和新投资者都应该给予重视。　　最后顺带讲个笑话，某日，一个朋友告诉我，自己发现了一个特好的股票，高抛低吸稳赚不赔，自己已经观察了好久，很灵，10元以上就卖，3元以下就买，名称是R-091。听到这，差点没给我气死，我告诉他，这是国债回购的利率，不是10元、3元，是年息10%和年息3%。